8月1日，美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口增加7.3万人，预期10.4万人； 7月失业率为4.2%，较上月回升0.1%，与预期一致。受非农数据显著转弱影响，市场押注9月美联储降息25bp的概率已超过80%。就业降温叠加劳动参与率下降，暗示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进一步提升。
核心观点
■ 7月劳动力市场降温，市场增加9月降息定价
非农就业：就业数据全面走弱，新增岗位大幅不及预期，劳动力市场显现明显降温迹象。1）从就业总量，截至2025年7月，新增非农就业增加7.3万，其中政府减少1万，企业增加8.3万。2）从行业结构，服务和教育保健新增9.6万和7.9万，保持相对高的增量，零售业新增1.57万。3）从失业率，7月失业率较6月回升0.1%，保持4.2%，U6失业率升至8.3%，反映出劳动力市场趋弱。长期失业人口持续增加、全职就业人数下降，显示出就业结构性疲软。4）从就业结构，除白人和西班牙或拉丁裔（67.10%）外就业率均回落。
薪资增速：在就业走弱的情况下，薪资增速仍保持韧性，部分行业用工紧张，企业面临一定人工成本压力。1）截至2025年7月，平均非农就业周薪增速修正后升至4.2%，较6月修正前上升0.7个百分点，创去年4月以来的新高，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，7月份商品生产+4.2%，回升1.1pct，其中采矿业+3.3pct，建筑业+4.3pct，但是制造业+3.8pct；服务+4%，回升0.6pct，其中教育和健康+2.6pct，批发+3.2pct，商业服务+5.1pct。3）从就业供需角度来看，7月非农新增岗位远低于预期，前两月数据亦被大幅下修，反映出用人需求明显萎缩；制造业7月减少就业人口1.1万，与政府部门持续裁员，教育医疗成为为数不多的亮点，整体供给端动能严重不足。同时，失业率上升、劳动参与率下降，家庭就业人数减少，显示劳动力供给也在回落，就业市场面临“双弱”困境。
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